-
- بین تعداد مدیران مستقل و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد.
-
- بین سهامدار بودن مدیران و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد.
-
- بین نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد.
-
- بین ارزش بازار و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد
-
- بین کیو توبین و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد
-
- بین بازده دارائیها و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد.
-
- بین نسبت جمع بدهی ها به حقوق صاحبان سهام و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد.
- بین نسبت سود قبل از بهره و مالیات و ریسک کوتاه مدت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه معنی داری وجود دارد.
۳-۴ متغیرهای تحقیق
متغیرهای این تحقیق شامل :
۳-۴-۱ – متغیر وابسته
متغیر وابسته در این تحقیق عبارتند از :
متغیر وابسته (ریسک کوتاه‌مدت) : (کونزالیز و آندری[۵۲]،۲۰۱۴ )
در این پژوهش ، به منظور تعیین مقدار ریسک کوتاه‌مدت از بتای CAPM استفاده می‌کند. با بهره گرفتن از تجزیه بتای CAPM که توسط کامپل و ولتیناهو (۲۰۰۴) ارائه شد، ریسک کوتاه‌مدت را از ریسک بلند مدت جدا می‌کند. سپس با بهره گرفتن از تحلیل سری‌های زمانی ریسک کوتاه مدت برای هر شرکت را تعیین می‌کند
اصولاً سرمایه گذاریها به جهت نوسانپذیری که دربازده آنها ایجاد می شود؛دارای ریسک هستند. اقتصاددانان مالی الگوهای متفاوتی را برای اندازه گیری ریسک ارائه دادند. نظریه بازارسرمایه با بسط وتعمیم نظریه پرتفوی،مدلی رابرای قیمت گذاری دارایی های متضمن ریسک ( ریسکدار) استخراج می کند. خروجی نهایی این نظریه، به نام مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایهای[۵۳]،این امکان رافراهم میسازد تا نرخ بازده هردارایی ریسکدار تعیین شود (رود پشتی، ۱۳۸۹).
با توجه به یکی ازمفروضات مهم CAPM مبنی بر وجود ارتباط خطی بین بازده سهام هر فعالیت و بازده بازار سهام و وجود امکان قرض دادن و قرض گرفتن با نرخ بهره بدون ریسک برای بازده مورد انتظار داراییi خواهیم داشت:(نحوه محاسبه بازده در مدل CAPM )
که در آن:
متغیر های مورد بررسی در مدل CAPM
: بازده مورد انتظار دارایی i
: میزان حساسیت که ضریب بتا نامیده می شود و شاخص ریسک سیستماتیک است با بهره گرفتن از رابطه زیر محاسبه می شود.
:(نحوه محاسبه ریسک در مدل CAPM)
همان طور که مشاهده می شود ضریب بتا از تقسیم کواریانس بازده دارایی i و بازده پرتفوی (بازار) m بر واریانس بازده پرتفوی m حاصل می شود.
: بازده دارایی بدون ریسک
: بازده پرتفوی بازار
در مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه های( CAPM)عبارت بیانگر صرف ریسک می‌باشد. معادله مربوط به مدل CAPM ما را به این سمت سوق میدهد که ریسک سیستماتیک تنها عامل مهم در تعیین بازده مورد انتظار است و ریسک غیرسیستماتیک نقشی را ایفا نمینماید.
برای تعیین بتای کوتاه مدت به متغیرهای زیر نیاز داریم. بازده ماهیانه‌ی کل که بدین شرح محاسبه می‌شود:
در این معادله
Rit بازده شرکتِ iدر زمان t است و
Pt قسمت بسته شده رسمی سهم است،
Dt پرداخت سود تقسیمی در زمان t است.
۳-۴-۲- متغیر مستقل
متغیرهای مستقل این تحقیق عبارتند از :
(الف) کارایی هیئت مدیره : (کونزالیز و آندری[۵۴]،۲۰۱۴ )
جزئیات عناصر بدین شرح‌اند:
اندازه یا بزرگی هیئت که عبارت است از تعداد کل مدیران حاضر در هیئت،
مدیران مستقل: تعداد مدیران مستقل غیر اجرایی تقسیم بر اندازه هیئت مدیره،
سهامداری مدیران که عبارت است از تعداد کل سهام شرکت که در دست مدیران است تقسیم بر تعداد کل سهام شرکت.
(ب) متغیرهای بازار . (کونزالیز و آندری[۵۵]،۲۰۱۴ )
ارزش بازار (MV): که بدین صورت محاسبه می‌شود: قیمت هرسهم ضربدر تعداد سهام معمولی جاری.
نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (B/M): ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام تقسیم بر ارزش بازار حقوق صاحبان سهام.
نسبت کیو- توبین که عبارت است از دارایی‌های کل+حقوق صاحبان سهام‌داران + ارزش بازار تقسیم بر ارزش بازار.
(پ) متغیرهای حسابداری. (کونزالیز و آندری[۵۶]،۲۰۱۴ )
(ROA). بازده دارایی ها: عبارت است از سود قبل از پرداخت بهره و مالیات تقسیم بر کل دارایی‌ها.
Lev : اهرم: که عبارت است از بدهی کل تقسیم بر کل سهام.
Productivity : بهره وری عبارت است از نسبت سود قبل از بهره و مالیات
۳-۵ مدل تحقیق
در این تحقیق از مطالعه کامپل و همکاران (۲۰۱۰) پیروی خواهد کرد و معیارهای تاریخی مبتنی بر بازار و معیارهای حسابداری ریسک سهام را نیز به عنوان بتای کوتاه مدت در مدل می‌گنجاند. علاوه بر آن از متغیرهای مجازی صنعت نیز استفاده می‌کند. در کل رگرسیون مقطعی ما بدین شرح خواهد بود:
۳-۶ روش تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیات
در این تحقیق برای آزمون فرضیه‌ها از مدل رگرسیون خطی چند متغیره استفاده شده است. روش آماری مورد استفاده در این تحقیق روش داده های پانل می‌باشد. در ادامه ابتدا روش داده های پانل و آزمون‌های مربوط به آن تشریح می‌گردد. سپس آزمون های مربوط به معنی دار بودن کل مدل و معنی دار بودن متغیرهای مستقل توضیح داده می شود. در آخر نیز پس از تشریح آزمون های مربوط به مفروضات رگرسیون کلاسیک، نحوه تصمیم گیری در مورد رد یا پذیرش فرضیه های تحقیق بیان می‌گردد. لازم به ذکر است در این مطالعه برای تجزیه و تحلیل داده ها از نرم افزارهای Eviews و SPSS بهره گرفته شده است.
۳-۶-۱ روش داده های پانل
مدل ها از لحاظ استفاده از اطلاعات آماری به سه گروه تقسیم می‌شوند. برخی از مدل ها با بهره گرفتن از «اطلاعات سری زمانی[۵۷]» یا به عبارتی طی دوره نسبتاً طولانی چند ساله برآورد می‌شوند. بعضی دیگر از مدل ها بر اساس «داده های مقطعی[۵۸]» برآورد می‌شوند یعنی متغیرها در یک دوره زمانی معین مثلاً یک هفته، یک ماه یا یک سال در واحدهای مختلف بررسی می‌شوند.
